昨天分享了利用CAGR预测分析比特币未来10年价格，没想到网友们异常关注，我本意不过是自己的兴趣研究记录而已，有些内容我甚至都没有来得及细说，因为我自己已经非常清楚。既然网友们如此关注这个话题，有必要再次说明解释一些内容。

首先声明：过去不代表未来，上一篇文章和本文都不过是兴趣研究而已。历史经验教训表明，没有深入了解的朋友请勿轻易涉足比特币，我见到玩BTC亏钱的朋友多于赚钱的朋友，认知和动手能力不够的朋友很难驾驭BTC。赚钱的事情从来都不简单，每个人都会为自己的认知买单！

先来说说BTC的历史CAGR，从历史数据来看（见上图，网址：https://charts.bitbo.io/cagr/）：

• 4年期的CAGR历史最低值发生在2025年4月13日，年化7.1%，其它日期的4年CAGR值都基本上稳定在30%以上。

• 10年期的CAGR历史最低值发生在2023年11月19日，年化42%，其它日期的10年CAGR值都基本上稳定在50%以上。

那有没有负的CAGR？确实发生过，5年期的CAGR历史最低值发生在2022年12月16日，年化-2.9%，显然这是最不利的熊市，但只发生了几天就回正了。其它日期的5年CAGR值都基本上稳定在50%以上。

综合这些不同时间窗口的CAGR历史数据，我在上一篇文章结合其他人的观点，使用了30%、40%、50%的CAGR值来预测，是有一定根据的。

但还是那句话，历史不代表未来。未来的话，常识上来讲BTC的体量如此之大，它不同时间窗口的CAGR值可能会降低，但即使按Power Law的规律降到17%，10年也能增长4.8倍。17%的CAGR复合年化收益率，比肩放高利贷的收益。国家规定4倍LPR的年化利率就是高利贷，2023年7月20日贷款市场报价利率1年期LPR为3.55%，4倍LPR也不过14.2%。如今上哪里能找到比放高利贷还好的生意？

为什么要用CAGR来衡量BTC的收益？我们都知道，BTC短期内价格波动巨大——尽管近年来波动百分比幅度大大降低了，但长期来讲它几乎就是稳步上升，因此，用一个相对长的时间窗口来计算它的CAGR，这样就能跨越牛熊，衡量它长期投资的收益率。我们往往夸大短期收益的幻觉，而忽视了长期复利的魔力。与时间做朋友，慢慢变富才是王道。

那为什么有相对足够的理由相信BTC还能上涨？从供需面来定性分析，需求端来说，BTC目前的普及率其实并不高，哪怕是美国人，也不过是14%左右，东大国人的普及率你们自己可以感受，只怕更低，随着时间推移，认可BTC共识的人应该会越来越多。供给侧来看，BTC的总量就是2100万，实际上可供交易的量连同未开采出来的量，也估计只有几百万个而已。

而全世界所有的国家的法币供给量每天都在增加，法币贬值时时在发生，只不过好的国家贬值得慢一些。说句大白话，假如你手中有印钞机，怎么会忍得住不印钞稀释别人的财富和自己的债务呢？

最后一个事情，BTC的持有者，从10多年前的极客到后来的散户，再到接下来的科创企业，再到近些年的机构投行，再到最近世界最大的强国美帝主权国家战略比特币储备，特朗普总统亲自下场，再加上BTC的ETF和美元稳定币增加流动性且方便资金入场，以及相应的监管立法确保这些利好政策，BTC的基本面发生了一些重大的变化，参与者变了。BTW，并不是BTC需要美国，而是美国需要BTC。

我们可以看一下巴菲特公司的股票，为什么要定价一股500多万？他有意不让财富量级不够的人拥有，所以他的股票价格稳步增长，换手率超低，因为持有者被选择性地限定为超级富豪。

BTC这些年来的野蛮生长，具有反脆弱性，它的生命力异常强大，即使你认为它是一个郁金香泡沫，它的基本盘的共识也足够强，足够支撑这些泡沫——何况这点泡沫目前还不算什么，数字黄金BTC离实物黄金的市值20万亿美元还差得远。

诚然，任何投资早期回报大，但是风险也大，后期回报率低，但风险性小。BTC也不例外，早些年谁能料到它的生命力如此之强，担心它会失败，因此风险高收益也高，BTC未来的收益可能相对会低一些，但风险也相对低多了。换句话说，在我们可见的将来，BTC成功的概率远远大于它失败的概率——我这里依然采用了概率的思维，没有百分百的事情。

无独有偶，15年前的昨天，BTC的创始人（或团队）中本聪同学说了下面这句话：

“If you don’t believe me or don’t get it, I don’t have time to try to convince you, sorry.”

我认同这个理，也是这么做的。本人无意向大家普及BTC，更没有教大家赚钱的本领。以上胡言乱语，请勿当真！

本文发布时，BTC的价格约为116000美元。

历史背景参考

10多年前，我分析过比特币的极限价格，目前来看，当年的预测还是有一定准确度。根据 charts.bitbo.io 提供的图表显示，比特币在过去多个 10 年周期中的实际 CAGR 表现优异，历史上任何一个10年的 CAGR 从未低于42%，在所有主流资产类别中长期表现最强，我们可以根据 CAGR 对比特币未来的价格进行预测分析。

未来 10 年（2025–2035）的 CAGR 预测情境

1. 基准情境 – 约 40% CAGR ARK Invest（方舟投资）预测比特币到 2030 年的 CAGR 约为 40%，基于全球采用率与网络活跃度。若保持此增长率到 2035 年，其增长倍数为：(1 + 0.40)^10 ≈ 28 倍，假设当前比特币价格为 $118,000，则到 2035 年价格约为 $3,300,000。

2. 保守情境 – 约 30% CAGR 与 MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 提出的长期年化 30% 增长率一致。10 年后增长倍数为：(1 + 0.30)^10 ≈ 13.79 倍，即比特币未来可能达到 $1,300,000 左右。

3. 激进情境 – 超过 50% CAGR ARK 等机构的乐观模型中，预计比特币可能达到 50% CAGR。对应增长倍数为：(1 + 0.50)^10 ≈ 57 倍，即到 2035 年，可能达到 $6,700,000。

加密货币中的稳定币这个概念其实很久了，USDT诞生于2014，超过10年了。只不过现在美国政府和香港政府极力拥抱它，大众便开始热议起它来了。

如果你曾经使用过USDT和USDC（前者相对不受监管，后者受美国政府监管），会发现它确实提高了支付效率——使用者不需要银行账号，没有中间商，只要有网络就行。降低了成本——费用极低，哪怕一笔几十亿的转账，它的gas费用（可理解为转账费）只需要几毛钱或者几块钱即可，要是不上公链的话，甚至都不需要费用（可理解为同一银行系统内部转账）。降本增效的东西怎么会没有市场？

目前，一些不方便使用美元支付的公司和个人在使用稳定币，比如灰产、黑产行业，据说好些做外贸的人就在使用USDT。还有众多不发达国家，它们有很多没有银行账户的人，直接使用稳定币，此外那些法定货币汇率贬值严峻的国家民众，也愿意使用USDT。即使这些使用群体，它的体量也已经巨大，流动性更是已经比肩Visa和Mastercard的支付量了。

如今美国政府如果立法支持稳定币，它的可靠性就更为可靠了，扫清了政策障碍，各大银行大机构都会跟进，毫无疑问它会更大程度上扩大稳定币的使用场景和人群，整个稳定币的体量也会变得更大。

这对美国有什么好处？按照稳定币的法律要求，每发行一枚稳定币，它的底层要求发行方都要有等量或超量的美元储备，这些储备一般会购买美国国债产生收益，这样来讲相当于美元的使用范围进一步扩大，美元的发行体量也进一步增大，说得夸张一点，也就相当于可以凭空印出更多的美元，稳定币变成了美元的法定的影子货币。无利不起早，从这个意义上来讲，美国政府支持拥抱稳定币有利于巩固美元的地位，而不是削弱。

对于加密货币来讲，一美元稳定币就是一美元法定货币，本身和法定美元没有任何区别，只是它不依赖于银行、以相对去中心化的方式流通、支付、和储藏价值（对于那些货币贬值厉害的国家而言），稳定币实际上拓宽和方便法币进入加密货币行业，因此对于比特币来讲，它存在潜在利好，长期来讲是让更多的法币进入到加密行业，这样有利于比特币的价格上涨。

对于普通用户来讲，稳定币可以作为一个更好的支付工具。真正提升了效率降低了成本好的东西，不需要你发红头文件去推广，它自然而然就会得到用户的支持和使用。

那么，其它国家发行自己国家相应的稳定币行不行？我认为没有太大的戏。稳定币的底层逻辑还是它相应国家的法定货币，相应国家的法定货币如果不强，你发行相应的稳定币也不会有太多人使用。

对我们普通用户来讲，关注稳定币本身可能并没有太多的套利空间，因为它的币值跟法定货币一一对应。但是作为一个既新又不新的东西，美国政府如此重视它，它肯定是值得研究的。我们怎么从中发现投资机会呢？投资讲究的是趋势，你发现了这个趋势，可以看与它相关的哪些东西可以挖掘出价值？发现了金矿，未必要挖金矿。为了避免麻烦，这个问题就留给朋友们自己思考吧。

BTW 本文发布时，BTC的价格约为109000美元。

香港的加密货币交易所HashKey近日被媒体报道，揭露其运营困境，甚至被批得一无是处：暴跌、裁员、现金流告急：HashKey陷入风暴中心……对此我个人并不完全认同，凡事存在必有其合理性，我在之前的文章中也分享过。我身边就有朋友在使用HashKey，反馈体验其实还不错，不信你可以注册一个账户试试（HashKey注册链接）。

香港的独特优势在于背靠大陆，最大的市场潜力正是来自内地。虽然目前由于众所周知的原因无法向大陆用户开放，但这并不意味着市场需求就此消失。事实上，当前法币（尤其是人民币）与比特币之类的加密货币之间存在着难以逾越的鸿沟——看看那些基于人民币的OTC加密货币交易，动辄遭遇冻卡，甚至涉及违法犯罪。而通过香港合规交易所如HashKey，则可能打造出连接法币与加密货币的安全通道，毕竟人民币在大陆与香港之间的流通相对畅通。

目前已有少数人开始利用香港的加密服务为内地用户提供支持，实现加密货币与人民币之间的双向兑换。通过港币或美元进行合规跨境汇款，或以其他方式实现资金进出内地，这个需求不仅真实存在，而且规模巨大。一部分人如我前面所说已直接使用香港服务，还有更多人则通过香港的代理渠道实现这一目的。

聪明的你可能已经想到：如果你拥有香港身份或HashKey交易权限，完全可以将其作为套利管道，帮助无法使用香港交易所的内地用户间接实现法币与加密货币的流动，特别是人民币与加密货币的交易。虽然目前HashKey对这一需求的开发还处于初级阶段（比如胜利证券就是利用HashKey作为底层来实现加密资产交易），但我相信随着时间推移，这块市场潜力会逐渐被发掘和利用。

乐观来看，若未来内地有条件放开香港交易所服务，带来的市场规模将不可估量。此外，随着香港合规稳定币的发展，或许能通过这一桥梁间接连接内地与加密货币市场。到那时，香港交易所将发挥出更大的枢纽作用。

说到底，HashKey虽然香港本土用户有限，境外其它国家用户也缺乏使用动机，但其真正的未来在于服务内地用户的刚需。即便当前真的面临困境（目前的报道有可能是竞争对手抹黑），HashKey仍有其存在价值。若能渡过眼前难关，充分发挥自身优势，完全有可能迎来柳暗花明的新局面。

这两年关注香港金融比较多，比如HashKey和长桥证券。我其实是HashKey的推荐大使，但数据表明通过我的推荐链接注册的人数不多，通过验证使用的几乎没有，比起通过我的长桥注册链接的朋友数量，HashKey似乎存在感不强。

其实，香港的另一家加密资产交易所OSL一直让我去实名验证，发了数不清次数的邮件催促我，但我根本不愿意去体验（它比HashKey规模小）……

难道我的感觉是错觉？香港的加密资产交易市场现状是不是真的不行？这是为什么？

HashKey作为香港最大的合规加密货币交易所——一些香港证券公司甚至套壳使用它来交易加密资产，它每天的交易量非常小，通常BTC/USD交易对一天只有几百个BTC，香港的本位法币BTC/HKD交易对就更小了，一天甚至只有个位数的BTC交易量，多的时候也不过两位数。

比起Binance动辄上万个BTC的交易量，HashKey的交易深度完全不值一提，而事实上HashKey的交易体验非常好，完全支持法币的出入金，交易费用也不高，和Binance并无区别。

另一方面，香港的现货加密ETF资产交易量也不大，流动性较差，比起美国的也是不值一提，哪怕香港的ETH现货ETF已经实现质押收益（美国目前还没有实现）。

为什么没多少人去使用HashKey？其实原因不复杂。

香港本岛人口基数并不大，因此光靠香港本地人，用户数量自然不大，而且不少有钱的、年轻的香港人似乎去了其它国家。香港周边的东南亚国家，人家完全可以使用欧美的交易所，或者Binance之类的交易所。欧美用户正常情况下有大把的加密货币交易所，为什么要来香港交易？除非为了避税。

更为关键的是，数量最为庞大也是最有需求的内地大陆人，鉴于目前的合规要求，不得使用香港的加密资产相关服务，包括HashKey和加密货币ETF交易。

虽然HashKey目前的交易量很小，但不排除它在未来有很大的潜力。

首先，香港本身作为曾经的世界金融中心，如今极力拥抱加密资产，非常需要它来激活经济活力，推动香港发展为全球虚拟资产中心。而香港也能作为内地的一块试验田，在未来完成内地的一些想法，毕竟美国都把比特币作为国家战略储备了，其它国家不可能忽视它。

此外，还是有一些人群有着不可告人的目的，需要使用香港的加密交易服务，比如，我们的确看到香港有些人背着成袋的资金去香港的找换店交易，也发现交易所的USDT/USD交易对远大于其它交易对。

未来到底会怎么样？我们未来再来回看。

上个月2024年美国总统大选前夕，我和一朋友打了一个赌，赌谁将赢得选举，赌注是输的一方请对方吃一顿饭。结果很快揭晓，我如愿以偿地享用了一顿丰盛的大餐，而这背后不仅是一次简单的娱乐，更是一个隐藏的趋势让我下定了“胜券在握”的决心。

年轻人的沉默觉醒

在本次美国选举中，一个不太显眼但却极为重要的选民群体浮出水面：加密货币爱好者（选前的Polymarket真金白银的下注数据也提前预示）。这群人大多是年轻人，估计人数接近9000万。这些选民以往很少参与政治，但这一次，他们因与自己“钱包”息息相关的利益站了出来，成为特朗普的重要支持者之一。因为特朗普在选举前表达了众多对Bitcoin的支持言论和未来执政政策，而最近的Bitcoin价格也确实轻舟已过万重山。

城中**十万**户，此地两三家。

加密货币圈的特性就是去中心化，他们追求的是一种超脱传统权力架构的财富和自由。而特朗普抓住了这个群体的心理诉求，调整了对加密货币的态度（他以前很敌视Bitcoin），放下成见，这种灵活性和不拘泥于过去的成功路径正是他的制胜关键。对我们而言，这种能够拥抱变化的智慧也值得学习。

虚拟世界的重要性

世界正从“实”向“虚”转变。虚拟经济并非毫无根基，而是一个充满潜力和巨大财富的新世界。Bitcoin并不需要完全取代法币，只需占据一部分财富市值就足以改变格局。而新一代年轻人越来越不满于政府无锚印钞稀释财富的做法，加密货币在保护私有财产方面的潜力正好契合了他们的期待。

尽管短期波动剧烈，但回顾其历史，Bitcoin长期来看收益惊人，在任何一个四年周期内，其年化回报率从未低于26%。当然，未来如何发展仍需观察，但这些数据已经足以让我们重新思考其价值。

专家、媒体与认知的偏差

在这个过程中，传统专家们的反对声也不断涌现。无论是芒格、巴菲特，还是《黑天鹅》的作者塔勒布，都对加密货币持强烈怀疑态度。然而，他们试图用过去的经验和逻辑来解释一种新生事物，无异于刻舟求剑，正如最近英国《金融时报》，对过去未能全面解读Bitcoin潜在投资价值向读者表示歉意。时代正在变化，一些旧规则正在逐步失效。

自媒体时代，更是充斥着大量所谓“专家”的声音。他们用“高深莫测”的阴谋论和话术收割认知低下的受众，精准筛选目标客户，他们并不能从真正的金融市场赚到钱，而只能收割乌合之众的韭菜。这让我想起电视剧《天道》中的一首诗：

本是后山人，偶做前堂客。醉舞经阁半卷书，坐井说天阔。大志戏功名，海斗量福祸。论到囊中羞涩时，怒指乾坤错。

认知不到位，很多时候会让人对真实的机会视而不见。我记得年初当美国现货Bitcoin ETF（参见Bitcoin ETF是什么？怎么参与交易？）获批时，我曾说过：“从此以往，星辰大海。”当时像每股IBIT价格仅为24美元，而现在已飙升至56美元。那些当时听了我的话并采取行动的人，也许会发现会心的笑声吧。

最后的提醒

当然，投资也好，投机也罢，都需要清醒的认知和理性的判断。没有足够的认知深度，即便抓住机会也很难守住财富，反而可能被金钱反噬：

Bitcoin千万不能碰，没有价值，传销骗局，也不是实体经济，一碰上瘾止不住，我见过买Bitcoin好几年的人，彻底暴富沦为废人的特别多，这辈子都失去了斗志与方向。

加密货币的未来仍然未知，但它的潜力毋庸置疑。愿我们都能以开放的心态迎接变化，在认知与行动中找到属于自己的“星辰大海”。

投资有风险，入市需谨慎！

经常有人问我什么是现货比特币ETF？如何参与购买？比特币已经让很多人产生疑惑了，今年市场上又推出好多比特币现货ETF（还有以太坊ETF），似乎把问题变得更加复杂了。

实物黄金和纸黄金

我们不妨拿现货黄金和现货黄金ETF来比较（之所以强调是现货，意思它不是期货，确实早就有期货ETF了）。

假如你要投资黄金，你当然可以去银行或金店买金灿灿的黄金实物，代价是你购买的时候需要自己鉴别黄金的成色，买回来放家里自己保管或者存放在银行的保险柜（需要租金），另外你似乎拿100块钱也不方便买，怎么着也得买个1克以上吧？卖的时候同样有些不方便。

但是，投资机构根据国家法律搞出来现货黄金ETF，你不必买实物黄金，而是直接买ETF份额，比如你买100元某公司发行的现货黄金ETF即可，该机构根据这100元按现时价格去购买相应的黄金实物替你保管。卖的时候照样，卖出ETF即可获得现金。

这样，未来黄金的涨跌，你通过持有相应份额黄金ETF来享受投资黄金的收益，黄金价格涨，ETF也按相应比例的上涨，黄金价格下跌，ETF也按相应比例下跌。

聪明的你看出来了，这个所谓的现货黄金ETF，其实就是“纸黄金”，你购买的只是一个权益、一个份额，你自己并不真拥有黄金——而机构代持了，但你能和直接购买黄金一样享受投资黄金的收益。

拥有ETF的好处显而易见，你省去了鉴别、保管黄金的麻烦，你的代价是给这个机构支付一定的管理费用和交易费用。当然，你得相信这个发行ETF的机构——它们受国家法律监管。

以此类推理解比特币ETF

现在你把“实物黄金”换成“比特币”，把“现货黄金ETF”换成“现货比特币ETF”，大概就能明白现货比特币ETF是什么了。

简单说，比特币ETF是一种交易所交易基金，它允许投资者通过传统证券交易所参与比特币市场，而无需直接购买和持有比特币，也就是购买比特币ETF可以相当于持有一部分数字货币。这种投资工具为希望投资比特币但又担心加密货币交易所操作复杂性和安全问题的投资者提供了便利。

那为什么要持有比特币ETF呢？这是因为对大部分普通人来说，购买和持有比特币这个东西比购买持有黄金更麻烦一些。我们听到太多比特币被盗的事情了，实际上并不是比特币本身的问题，而是人们缺乏相关的知识和技能，难以驾驭虚拟电子世界里的加密资产。

拜华尔街的力量，今年美国和香港今年推出现货比特币ETF（后来还有现货以太坊ETF）后，这一切就方便多了。想要参与投资比特币的人们，尤其是上了年纪或不懂技术的年轻人，参与就简单多了，直接购买相应投资机构发行的比特币ETF即可。买卖交易比特币ETF就和普通股票没有任何区别，和交易股票一样——就在券商系统里交易，且受法律保护，买卖时有一点交易费用，另外有的ETF发行机构可能会收一点管理费，这些是人家的利润来源。

方便技术小白们

通过比特币ETF的形式，一下子把加密数字资产世界和传统证券交易市场连通了，那些传统的老钱（意即传统人士和机构）都能参与到这个市场来——美国一些养老基金都已开始配置比特币ETF了。不懂技术的人们终于可以绕开比特币那些难以理解的概念和技术（比如私钥、冷钱包、非对称加密、区块链等），可以不直接拥有它而获得它的涨跌收益。

通过比特币ETF获得的收益合法、合规，没有币圈出金（尤其是某些国家）面临的那些麻烦，因为卖掉比特币ETF得到的钱来自证券所交易，无比干净，且是税后收入。

当然，对于加密圈资深高手来说，我认为他们还是愿意直接购买持有现货比特币，因为手续费成本更低，7x24小时全天候的交易模式也更自由，变现成任何法币也不是难事。

不在境外的人如何参与？

对于某些国家的人来说，直接买卖现货比特币本身有难度，参与比特币ETF也有一定难度，好在目前我已经替大家研究出来了特殊的管道路径，说起来也不复杂，就是在线办理新加坡的OCBC银行卡，汇款到银行账户，然后开通新加坡长桥证券账号（香港券商账号不对内地客户开放比特币ETF相关资产），之后就可以把银行的资金转到长桥证券账户上买卖美国（也含香港比特币ETF）的比特币ETF（美股也行）等资产标的了。

机会往往存在于很多人还不了解知晓的时分，等大家都知道了，往往就不是机会了。11年前，我认为比特币是一个新金融时代的开始，我一师弟投了一点钱进去，持有这十多年来的复合年化回报率达到了近60%（即涨了100多倍）。后来由于相关政策，近年来我很少再直接谈论。今年香港和美国比特币ETF出来后，我认为这极大可能又是一个机会。更多资金冲进来，而由于比特币限量的原因，长期涨势有保证。

勇敢的人先享受世界。作为记录，截图为证——截图是今天美国和香港的部分现货比特币ETF价格（绝非推荐它们），让时间来说明一切。

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更新：国内朋友也可以通过其它办法购买美国和香港现货Bitcoin ETF资产。

前一阵研究Bitcoin现货ETF，于是在长桥券商APP中尝试购买美国的Bitcoin现货ETF。看着一股也不过几十美元，买卖是如此之方便，手续费和管理费也很低，还不用担心托管的风险问题，比持有现货BTC省心多了，心里乐滋滋的。

等我真下单买入的时候，券商弹出页面，说因该产品风险较高，需要认证为专业投资者，什么是专业投资者，很简单，要么在券商那里持有等值800万港元以上资产，或者上传持有等值800万港元以上资产证明。

这么一个门槛，基本非高净值人士不能称之为专业投资者，那么与普通人也就无缘了。与其这样，还不如直接购买现货BTC。

没想到还有更绝的事情。后来和券商的工作人员聊天，他告诉我，哪怕是拥有800万港元资产，根据香港的证券监管要求，中国内地客户也不能购买……

好吧，中国内地这个标签居然是如此之神奇，被保护得无论如何美帝都割不到我们的韭菜，我们得到的关爱是如此之深厚。

从此也可以看出香港的证券市场监管得很严格，严格区分客户来源。只要是中国内地的客户，都是严阵以待。

就像现在香港持牌交易所Hashkey也是不让内地人注册使用，除非是用护照和国外的地址证明及居留许可的华人，才有可能注册认证，可是那样的客户又有什么理由使用你Hashkey呢？

我估计即将批准的香港Bitcoin现货ETF，也会执行相当严厉的政策来对待中国内地投资者：根据《联合通函》要求，虚拟资产相关产品的销售必须符合相关司法管辖区的要求，即虚拟资产现货 ETF 禁止向中国内地投资者销售。

只是不能让中国内地用户参与的新兴资产和交易所有多大发展前途呢？香港的监管者难道没有想到这一点？好消息是，只要还有难度，说明这些新兴资产还有发展空间。

PS 本文发布时，Bitcoin现货报价70232美元。

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美国时间2024年1月10日（北京时间11日凌晨5点左右），美国证交会（SEC）批准11支比特币现货ETF产品，应验了我之前的预估。

从2013年ETF被拒到2024年通过，十来年时间，比特币在美国这个世界最大的经济体中，正式从一个小众另类资产，变成了大众意义上的主流资产。

这次事件的里程碑意义可能与1971年8月15日美国政府宣告布雷顿森林体系结束一样，上一次标志美元与黄金挂钩的体制名存实亡，这一次是不断贬值的美元可以方便地变成数字黄金。

这个日期，值得铭记。从此以往，星辰大海。

本文发布时比特币的价格约为46000美元。

美国证券交易委员会（SEC）批准比特币交易所交易基金（ETF）即将见分晓，市场是否已经将此利好消息纳入对比特币价格的影响，有很多看法。

有人认为市场是高效的，参与者会利用所有可用信息，根据这些信息对证券或商品重新进行定价。

然而，高效市场假说是无稽之谈。2008年的金融危机和上世纪90年代对冲基金长期资本管理公司（LTCM）的灾难性崩溃应该证明了这一点，虽然它们是建立在支持高效市场假设的所谓“天才”金融数学之上。

当任何东西被预期为未来的催化剂时，“已经纳入考虑”仍然是一个常见的说法。也许有时候它们已经纳入考虑。比特币ETF却无法被纳入考虑。

先来看看看比特币ETF的运作方式。

比特币是一种商品，不是股票。分析师可以预测股票未来的收益，并根据这些收益的份额计算出当前价值，但比特币没有收益。其价格是市场上对比特币的供需关系的结果。

比特币的价格如何反映尚未体现在买方的未来需求？即ETF尚未购买任何比特币之前。一些人推测ETF在批准之前就提前购买，但彭博社的ETF分析师詹姆斯·赛夫特的采访排除了这种可能性。

思考一下这种情况的机制，为了说明问题，简化描述成大概下面的样子：

• 比特币价格上涨。

• 比特币ETF不能提前预购，至少不能提前太多时间，因为那样会使它们暴露于价格波动和风险之中。

• 比特币ETF获得批准并在发行前筹集了几十亿美元。

• 然后比特币ETF发行者在现货市场上购买比特币。

• 无论比特币价格在ETF获批之前涨幅如何，当ETF进入市场购买比特币时，这将是新的需求，进一步推动价格上涨。

当然，这涉及许多变动因素和中介机构，如授权参与者和做市商，它们可能会代替比特币ETF发行者进行提前购买——这是可能的，但由于它们将面临的风险，规模有限。

也就是说，当美国证券交易委员会最终批准ETF时，比特币价格可能会下降。担心吗？不用担心。

让我们看看黄金ETF在2003年获批前后的情况。

黄金价格在ETF获批之前大幅上涨，然后回撤了所有涨幅。ETF获批后接近价格区间底部，并与进一步的、适度的价格下跌相吻合，再之后是辉煌的8年上涨行情，收益达到+579%。所以提前购买、纳入考虑和售出的担忧并不值得。

当然，黄金ETF的表现确实发生在中国崛起为全球经济超强体的过程中，在此期间，资源繁荣推动需求，大多数贵金属的需求都在激增。

历史不会重演，但有相似之处。

黄金经历了巨大的资源繁荣推动需求，而比特币面临着迫在眉睫的全球主权债务危机和公众对政府信任的减弱，这推动了比特币的采用——以及作为金融资产的日益合法性。SEC的批准与新的公允价值会计准则一起，将比特币作为企业财务储备资产的合法性将得到确认。

比特币ETF将使比特币更容易被管理数万亿美元的投资者，以及像微软、苹果、谷歌、Meta和亚马逊这样拥有数千亿现金的公司企业财务所接触。出于各种原因，这些投资者不愿或不想自行托管比特币资产。ETF将通过引入数十亿甚至数万亿美元的新资金，改变比特币的格局。

Grayscale首席执行官表示，比特币ETF将为美国财富管理行业解锁超过30万亿美元资产，而四大会计师事务所安永表示，在获得比特币ETF批准之前，有超过200万亿美元的机构资产无法触及比特币。

声明：本文内容主要来自Bitcoin Archive Newsletter，不构成任何投资建议！撰写本文时比特币价格约为43000美元。